电子布进入超级周期 涨价潮席卷产业链

9月初，国内电子布龙头中国巨石再次上调电子布价格，厚布涨15%，薄布涨20%。覆铜板龙头建滔积层板年内已发出七份涨价函，FR-4覆铜板累计涨幅超过100%。建滔集团主席张国荣在中期业绩发布会上表示，电子布一有货便要加价，连集团自己生产覆铜板所需也供应不足，预计未来二至三年不愁生意。

今年以来，A股市场上电子布概念股股价大幅上涨。宏和科技股价年内最高涨超七倍，国际复材股价年内最高涨超六倍，中国巨石股价年内最高涨逾三倍，中材科技股价年内涨幅亦超过170%。四家公司2026年上半年归母净利润均实现同比增长，宏和科技归母净利润同比增长334%，国际复材归母净利润同比增长177%，中国巨石归母净利润同比增长74%，中材科技归母净利润同比增长21%。

电子布是用极细的玻璃纤维纱织成的一种工业用布，是覆铜板（CCL）的骨架材料，覆铜板加工后成为印制电路板（PCB）。从手机、汽车到AI服务器，几乎所有电子设备都要用到PCB。电子布在终端产品成本中占比极小，但其价格波动会沿着“电子布—覆铜板—PCB—终端设备”的链条逐层传导、逐层放大。

上一轮电子布涨价从2020年9月启动，以7628规格为例，其价格从3.35元/米涨到2021年9月前后的8.78元/米，随后新增产能集中释放，到2022年底跌回3.3元/米。当前这一轮电子布涨价从2025年第四季度启动，7628布从3.8元/米涨到了9月初的11.8元/米，超过上轮峰值30%以上。更薄的品种1080布和2116布涨幅更大，累计涨幅已分别达290%和280%，且仍在扩大。

多位受访者认为，行业短期内看不到供给端明显缓解的迹象。市场通常将电子布供应紧缺归因于织机短缺，但业内人士认为这种归因过于简单。万创投行董事总经理苏婉怡指出，电子布这轮紧缺是三重约束的叠加：需求端AI服务器用量倍增、中游电子纱原料紧缺，以及织机产能被日本丰田卡住。

AI服务器的PCB层数从传统的8至14层升至20至78层，单台AI服务器的电子布用量因此达到传统服务器的3至8倍。摩根士丹利报告指出，英伟达Rubin架构单机柜的PCB价值量较上一代增长了233%。需求升级直接拉开了不同产品之间的利润落差。主营电子布的宏和科技2026年上半年归母净利润3.79亿元，同比增长334%，特种电子布收入占比从年初16%升至35%，毛利率从上年同期的31%升至59.5%。

电子布的原料电子纱供给也在收紧。电子纱新窑从立项到满产需要两年以上，2026年国内新增产能极少，部分厂家已经“空库”，中小厂拿货只能拿到需求量的六成。中国巨石和建滔今年大幅扩产电子布，首先把电子纱留给自己的织机，外销到市场上的纱在减少。

高端电子布的织造需要使用喷气织机，丰田JAT910系列在全球市场占据九成以上份额，至今没有同级别的替代品。国产织机与丰田之间的差距不仅体现在排队时间上，还在于连续运行良率和张力控制。中国巨石总经理杨国明表示，该公司电子布产线全部使用进口织布机，“好的产品一定要用好的设备”。

电子布行业的客户结构进一步加剧了供给的刚性。松下机电9月起覆铜板价格最高上调30%，南亚塑胶同月起上调20%至25%。建滔积层板2026年上半年电子布业务利润约10亿港元，同比增长280%，7月单月利润约11亿港元，创历史新高。建滔高效能织机将从2025年的3333台逐步增至2028年的5833台，电子布年总产能将升至10.5亿米。

涨价也在出清低端供给。今年上半年，部分棉纺企业和工业布厂商试图用非电子级玻纤纱织造电子布，以低价切入市场。这批产品在终端大面积出现了质量问题，导致赔偿金额迅速超出小厂的承受能力，反而加速了供给向头部企业集中。深南电路、景旺电子和沪电股份等公司都表示，上游覆铜板、玻纤电子布、铜箔等关键物料供不应求态势持续加剧，导致相关成本大幅上涨。

尽管利润创下历史新高，行业却没有出现新的电子纱投产规划。现有电子布企业把资金优先投向了利润更高的特种电子布，普通电子布的新增投资意愿反而在下降。目前只有中国巨石和建滔积层板有明确的电子纱和电子布扩产计划。中国巨石今年3月投产淮安10万吨电子纱产线，目前已满产，其电子布年产能升至13.5亿米。建滔方面，韶关7万吨电子纱产线6月底提前投产，清远7800万米特种电子布项目计划2027年上半年投产。

对于国产织机的产能释放节点，苏婉怡判断倾向于2027年上半年。但她也指出，从“织得动”到“被采购”之间还有距离，国产设备要进入布厂的采购清单，需要在设备精度、长期良率稳定性、工艺体系匹配和客户认证四个层面同时达标。织机只是电子布行业工艺体系中最难替代的一个零件，真正的瓶颈是系统性的工艺积累和认证壁垒。2028年才是这轮景气的真正压力测试点。