华泰证券业绩飙升，投资收益拉动，资产负债表扩表贡献显著

华泰证券业绩受益于投资收益增长，资产负债表规模扩大，业绩得以提升，公司通过扩大资产负债表，实现业绩的进一步增长，投资收益的拉动也为公司带来了可观的收益。

投资收益拉动华泰证券业绩增长 资产负债表扩表增厚业绩！25H1投资业绩推动公司业绩增长，但出售资产导致资管业务下滑。公司的资产负债表全面恢复扩表，有望更好地把握机构与居民资金入市的机遇，进一步提升业绩。

公司2025年上半年实现营收162.19亿元，归母净利润75.49亿元，同比分别增长31.01%和42.16%；加权平均ROE同比增加1.12个百分点至4.3%。结合最新市场环境与经营情况，上调盈利预期，预计2025-2027年EPS分别为1.91元、1.93元和1.95元（此前预测为1.42元）。给予公司1.33倍PB估值，目标价28.18元/股，对应市盈率14.76倍。

投资业务净收入同比增长71.9%至83.22亿元，贡献了调整后营收增量的98.31%，成为业绩改善的主要原因。自2025年以来，公司恢复扩表，金融资产规模较2024年底增长20.64%至4340.59亿元，其中交易性金融资产增长19.02%至3591.37亿元，债券增长19.25%至2045.89亿元，从而增厚了投资收益。此外，投资管理业务收入达到19.28亿元，同比增长6487.85%，主要得益于私募股权基金及另类投资项目估值的增长。

然而，由于出售Assetmark后基于2024年上半年高基数，公司资管业务净收入（含公募基金）同比下降42.7%至15.42亿元，占调整后营收增量的-32.48%，对公司整体业绩产生了一定拖累。

随着权益及利率市场行情的变化，机构端与居民端的资产负债表重新配置，给证券公司带来了发展机遇。公司资产负债表全面恢复扩表，交易性金融资产中的股票环比增长5.1%，债券环比增长19.2%，其他债权投资环比增长26.1%，其他权益工具投资则大幅增长276.3%。这将有助于公司更好地抓住市场机遇，进一步提升业绩。

权益市场活跃度与行情持续向好将是公司业绩增长的重要催化剂，而权益市场的大幅波动则是需要关注的风险因素。