前三季公募冲刺赛，押中风口策略大获全胜，守旧策略遭遇垫底悲剧
在前三季的公募冲刺赛中，部分投资机构凭借精准捕捉市场风口，实现了高达200%的投资回报，一些坚持传统策略的投资机构因未能适应市场变化，表现不佳，甚至垫底，这一赛事反映了当前投资市场的快速变化和投资者应对策略的重要性。
2025年前三季度，A股市场就像一锅麻辣烫：看似红红火火，实则翻江倒海。有人吃得爽歪歪，有人被辣的睁不开眼。
有的基金前三季度赚得盆满钵满，收益逼近200%；也有的基金亏得七零八落，跌幅超过15%，堪称“反向理财大师”。
总体来看，市场指数一个个都像打了鸡血，蹭蹭往上涨——截至2025年9月29日收盘，今年以来上证指数上涨15.24%，深证成指上涨29.43%，创业板指上涨51.20%，科创50%上涨48.69%。
看似机会不少，但想“闭眼捡钱”？醒醒吧，连基金大佬都阴沟翻船。
那么问题来了：同样市场环境下，为啥有的基金净值涨得猛，有的基金表现如蜗牛？
那些冲锋在前的基金，到底有何“降龙十八掌”？那些“拖后腿”的基金，为啥看上去像混饭吃的江湖术士？《天下财道》通过分析众多主流基金的表现和走势，揭示前三季度业绩分化背后的秘密。
偏股型：押风口定收益
偏股混合型基金的投资范围更侧重权益产品，股票仓位通常不低于60%。
因此，在市场总体向好的背景下，此类产品整体收益往往相对较高，尤其在今年前三季度，充分押注共封装光学(CPO)的偏股混合型基金大幅跑赢市场。
偏股混合型基金前三季度收益前20名
（来源：同花顺iFinD，截至9月28日，下同）
例如，业绩排名第一的永赢科技智选混合发起A，前10大重仓股几乎都属于CPO板块，前三大持仓股正是市场中赫赫有名的“易中天”——新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ），它们今年以来最大涨幅均超过200%。
需要说明的是，到目前为止，能够查询到的基金持仓，还是截至今年上半年的数据。但这并不影响对于基金净值走势逻辑的核心判断。
道理很简单，如果基金净值在三季度的走势，与其持有的二季度重仓股高度吻合，那么就说明该只基金并未在三季度明显调仓换股。反之亦然。
（来源：天天基金网）
从永赢科技智选净值走势来看，几乎到今年上半年结束，还是乏善可陈。
也就是说，这只基金能在今年前三季度净值排名拔得头筹，主要是因为第三季度的异军突起，起到关键作用。
观察其重仓股走势，的确如此奇特——它们近六七年来，基本上都在底部运行，唯独今年第三季度，像火箭升空一样猛烈蹿升。
新易盛走势图（近7年月线图）
（来源：银河证券）
中际旭创走势图（近5年月线图）
（来源：银河证券）
天孚通信走势图（近8年月线图）
（来源：银河证券）
而恰恰在上述股票启动前，也就是今年二季度期间，永赢科技智选混合大范围进行了调仓换股。不是换几只股票，而是前十大重仓股，在二季度内全部换掉。
从结果看，可谓“神操作”。
（来源：天天基金网）
永赢科技智选有什么过人之处，为什么如此精准捕捉到了大牛股？未来还会表现如此奇特吗？
目前还暂时看不清真面目。因为该基金实际上是个“双新”组合——不仅基金是新的（成立于2024年10月），而且基金经理任桀也是个新人。
任桀任职时间尚不足1年，永赢科技智选混合也是他管理的第一只基金。
（来源：天天基金网）
因此，该基金未来表现如何，还有待进一步观察。
当然，押中上述大牛股的，还有其它基金。比如，排名第二的中欧数字经济混合发起A，其前10大重仓股与第一名共有6只股票重合。
（来源：天天基金网）
而且，该基金也是在今年二季度才开始转向CPO板块。
（来源：天天基金网）
实际上，由于今年前三季度最大的风口就在CPO板块，因此凡是重仓该板块的基金都取得了相当不错的收益。
如果说二季度调仓换股押中风口的基金，多少有些偶然因素，那么，今年以来排名靠后的基金，堪称凭“实力”垫底。
偏股混合型基金前三季度收益后20名
（来源：同花顺iFinD）
例如，排名倒数第一的广发价值优势混合，在大盘涨势如虹的情况下，今年前三季度净值竟然下滑超过15%。而且拉长周期看，其短中长期表现一直不佳。
（来源：天天基金网）
（来源：天天基金网）
因此，也就难怪基民在基金吧中纷纷吐槽了。
该基金经理是王明旭，任职时间接近7年，算得上是一员老将了，从简历看也曾取得过不错的最佳任职回报。但不幸的是，他掌管的多只基金目前表现比较糟糕。
（来源：天天基金网）
（来源：天天基金网）
在广发价值优势混合的招募说明书中，基金经理强调主要投资于各行业中具有优势地位的上市公司。
（来源：招募说明书）
听上去说法似乎不错，但当内外环境和市场热点发生较大改变的前提下，各行业具有优势地位的上市公司，是否应该重新审视和选择？
专业投资人是不是应该与时俱进，不断修正投资策略？
这些，都是值得今年上半年跑输大势的基金经理深思的问题。
灵活配置型：仓位决成败
通常来说，灵活配置型基金股票仓位可以在0-95%之间调整。这虽然赋予了基金极大的灵活性，但也是一把“双刃剑”，同时也对基金经理的眼光和功力，尤其是胆识提出更高要求。
从今年前三季度来看，大多数灵活配置基金在实际操作中表现出谨慎乐观的态度，股票仓位基本维持在40%至60%之间，因此排名靠前的几家基金虽然押对了风口，但依旧与排名靠前的偏股混合型基金存在较大差距。
灵活配置型基金前三季度收益前20名
（来源：同花顺iFinD）
以位列第一的红土创新新兴产业混合为例，该基金也是站在了CPO板块的风口上。从二季度持仓来看，其前6只重仓股都是CPO板块相关企业。但是由于重仓股总体仓位偏低（不足49%），因此比偏股混合型基金的第一名收益低了近70个百分点。
（来源：天天基金网）
排名第二的交银优择回报灵活配置混合A，也有点儿这个意思。其前10大重仓股中，至少有6只属于CPO板块，但二季度重仓股总体仓位不足44%。
（来源：天天基金网）
从基金名称上看，今年前三季度排名靠前的，大多与创新、成长、新型动力等有关。而排名靠后的基金，大多与内需增长、优势产业、稳健价值等相关。
灵活配置基金前三季度收益后20名
（来源：同花顺iFinD）
排名倒数第一的银河君信混合I，成立至今已近10年，但目前规模仅剩400万元，存在清盘风险。
导致该基金规模持续缩水的根本原因还是业绩太差，短中长期业绩都不佳。
（来源：天天基金网）
银河君信混合I的股票投资策略是“确定在当前宏观背景下适宜投资的重点行业”，这种非常宽泛的表述本来给了基金经理极大的操作空间，但就结果来看，远逊预期。
（来源：招募说明书）
至于排名倒数第二的广发内需增长混合A，其基金经理就是上文提到的王明旭——排名倒数第一的广发价值优势混合，也是他掌管的。
而且，广发内需增长混合A虽名为灵活配置，但与王明旭掌管的偏股型基金广发价值优势混合，在二季度重仓股和持仓比例上几乎如出一辙，二者的收益也相差不大，分别亏损14.8%和15.5%。
（来源：天天基金网）
这提醒投资者，买基金不能只是简单看名称和分类，更要研究基金经理的情况，看看他的经历和特征，不要被表象蒙住了双眼。
总体来看，“灵活配置”本身更像一把双刃剑，在市场整体向好的大背景下，灵活配置型基金反而可能因为总体策略偏谨慎，因而收益落后于偏股型基金。
股票型：持仓判输赢
在股票型基金排名中，聚焦CPO赛道的品种也是一骑绝尘。
股票型基金前三季度收益前20名
（来源：同花顺iFinD）
以收益排名第一的易方达信息行业精选股票A为例，该基金前10大重仓股中有5只属于CPO板块，因而收益相当不错。
（来源：天天基金网）
这并非偶然所致，该基金在中报中就曾明确表示要保持较高仓位，聚焦具有竞争优势且估值合理信息产业标的。
（来源：基金中报）
从历史上看，易方达信息行业精选股票A近3年以来的业绩表现也一直不错。
（来源：天天基金网）
其基金经理郑希任职时间超过13年，更曾取得过最佳任职回报超过400%的优异表现。
（来源：天天基金网）
排名第二的易方达战略新兴产业股票A情况也大体相似。
至于那些排名垫底的基金，虽然具体投资组合不尽相同，但至少从结果来看，具有明显抱残守缺的意味。
股票型基金前三季度收益后20名
（来源：同花顺iFinD）
以排名倒数第一的民生加银优选股票基金为例，所持有的重仓股虽然大都是知名企业，但前三季度净值却下跌8%以上。
（来源：天天基金网）
为什么会这样？
该基金在招募说明书中，明确了对传统行业和新兴行业不同的选股策略，看起来似乎头头是道。
（来源：招募说明书）
但是，细究今年上半年的持仓变化可以发现，其原本在一季度重仓持有的立讯精密和东山精密，在二季度均遭抛弃。而这两家公司均属于CPO板块，股价在第三季度涨幅均超过80%。
民生加银优选股票基金为何会与风口上的牛股擦肩而过？其看上去可以新老通吃的投资策略，为什么变成左右为难？
（来源：天天基金网）
从该基金中长期一直欠佳的业绩表现来看，出现尴尬情况似乎也很难用运气差来简单解释。
（来源：天天基金网）
当然，民生加银基金公司似乎也看到相应的问题，民生加银优选股票基金也曾更换过多名基金经理，新任职的刘浩任职天数仅有71天。
但从历任基金经理的表现来看，任期收益率均少的可怜（最好的上涨不足4%，最差的跌超28%）。
如何改变这种情况，只是基金经理本身的问题，还是在公司投研机制上，也有需要反思之处？
这些，都需要思考和反省。
当然，类似的公司不止一家，民生加银公司只是今年前三季度比较典型而已。
（来源：天天基金网）
排在倒数第二的长城量化精选股票A基金，情况也是让人难以理解。
该基金虽然在招募说明书中提到“高成长”、“量化投资”等吸引人的字眼。但其前10大重仓股却都是白酒企业。
（来源：招募说明书）
（来源：天天基金网）
而且从2022年起，该基金的前10大重仓股就一直是白酒企业，期间历时3年多，尽管净值表现一直不佳，但至今也未看到有明显改变的迹象。
颇有“一条道走到黑”的执拗脾气。
（来源：天天基金网）
回望来路，如果说今年前三季度排名靠前的基金，大多幸福是相似的（核心在于对CPO风口的把握），那么排名落后的产品，基本上是各有各的不幸。
总而言之，灵活应变者胜，固守成规者败。
展望未来，在经历明显上涨之后，A股市场在3800点一线震荡加剧，下一步是继续上攻，还是回调探底？热点是继续延续，还是赛道切换？基金仓位是坚守如初，还是适当调整？
对于基金来说，这些都是新的考验。对于投资者来说，如何选取和调换基金，也是新的考验。
有鉴于此，《天下财道》将继续关注各家基金公司及相关基金的表现，以尽力帮助投资人趋利避害，获取更好的投资成绩。
