牛市结束预警，四大关键信号揭示市场转折

关于牛市结束的信号，市场专家指出需要警惕四大关键信号，这些信号包括市场成交量的急剧下降、投资者情绪明显转变、重要技术指标出现背离以及政策环境发生变化，这些迹象都可能意味着牛市即将结束，投资者需保持警觉，及时作出应对策略。

自2024年9月下旬以来，力度空前的宏观政策点燃了A股和港股的“信心牛”行情，新一轮牛市启动。随着A股达到4000点，市场出现大幅震荡，许多投资者开始质疑牛市是否已经结束。

在去年市场信心低谷时，我曾率先提出“信心牛”和“东升西落”的观点。最近复盘了A股历史上的三次大牛市：1999-2001年的519行情、2005-2007年的周期牛、2014-2015年的改革牛和水牛，以寻找本轮牛市的规律。

通过复盘三轮大牛市，有以下发现：

A股大牛市启动需要三大条件：政策转向、资金流入、估值低位。牛市总是在绝望中重生，在争议中上涨，在狂欢中崩盘。A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动。牛市初期与经济基本面关联较小，但持续上涨依赖于基本面和企业盈利支撑。A股政策市和散户为主的特征导致牛短熊长，大起大落。三轮大牛市平均持续时长为17个月，而熊市则平均持续27个月。相比之下，美国20次牛市平均持续时长为44个月。

牛市上半场主要靠政策驱动、情绪驱动、资金驱动，平均时长6.3个月，平均涨幅59%。领涨板块通常为科技、金融、周期、国防等。牛市过程中会经历调整，进行方向博弈和筹码交换。调整的原因包括市场资金难以长期大流量流入、杠杆工具调整、政策变化等。调整越充分，下半场涨幅越大。

牛市下半场主要靠经济基本面和企业盈利驱动，伴随板块轮动，平均时长12.5个月，平均涨幅130%。领涨板块通常是科技、计算机、消费、大宗商品等热点概念炒作或政策利好明晰的成长属性板块。

牛市终结一般源于估值过高、政策转向、没有增量资金流入、经济复苏证伪等因素。市场往往在最疯狂时熄火，踩踏式出逃。

具体来说，牛市终结的关键信号包括：估值过高、政策转向、没有增量资金流入、经济复苏证伪。例如，1999-2001年的519行情始于经济低迷时的政策刺激，终于盈利无法消化估值泡沫。2007年大牛市顶峰时，上证PE达到71倍，泡沫化严重。2015年创业板更是炒到150倍PE，经济基本面和上市公司盈利却持续走弱。

政策转向也是重要信号。过去三轮大牛市的终结都有政策转向的原因。2001年国有股减持政策出台直接终结了519行情。2007年底宏观政策收紧，多次提高存款准备金率和存贷款利率，上调印花税，给市场降温。2015年严查场外配资、去杠杆，引发资金出逃，市场恐慌性抛售。

没有增量资金流入也是一个关键信号。股市上涨需要真金白银，国家队、居民存款、外资/杠杆资金等各路增量资金流入。当资金出逃时，牛市崩盘。2008年国际金融危机冲击导致资金出逃，牛市崩盘。2014-2015年牛市靠的是配资、融资融券、场外配资等各类杠杆资金疯狂涌入，推动牛市疯狂上涨。但当配资、融资被查时，资金踩踏出逃，多米诺骨牌倒塌。

经济复苏证伪也是重要信号。股市是经济的晴雨表，牛市下半场靠基本面和企业盈利驱动。当经济基本面和上市公司利润持续下行，再美好的故事也讲不下去了。2008年国际金融危机爆发，GDP、生产、出口各项数据全面大幅下滑，经济硬着陆的风险让牛市终结。

本轮“信心牛”行情同样起步于经济低迷、政策转向、估值低位之时，驱动力主要是924以来宏观政策放松带来的信心提升。未来如果这轮牛市能够持续，需要宏观政策继续放松，货币政策继续降息降准，财政政策继续加大化债和投资新基建，楼市政策需要更大力度的放松促进止跌回升；更重要的是，加强对民营经济的保护，促进民间投资复苏，从而实现经济复苏和企业盈利改善，最终消化估值。

考虑到A股散户为主、暴涨暴跌的特点，此轮牛市要监管好杠杆资金，实现健康发展和慢牛长牛。4000点的A股风险较大，有些股票估值已经很高，要理性看待市场。寻找风口上的鹰，不要炒作风口上的猪。牛市往往是普通投资者亏钱的主要原因。涨上去的是风险，跌下来的是机会。对于此轮“信心牛”行情，提醒大家保持清醒，若出现牛市结束的四大关键信号，要高度警惕。