碧桂园，债务重组迎转机，二次创业破局之路

碧桂园面临千亿债务的挑战，二次创业亟待破局，债务重组为其带来了转机，该公司正积极应对债务问题，寻求新的发展机遇，以重组为契机，重新调整企业战略和业务模式，以实现可持续发展，这一过程充满挑战，但也孕育着新的机遇，碧桂园正努力跨越债务关，开启二次创业的新篇章。

深陷债务困境的头部民营房企碧桂园终于迎来了关键性转机。11月6日早间，碧桂园发布公告称，其涉及约177亿美元的境外债务重组方案在11月5日举行的债权人会议上获得高票通过，达成重组方案裁定通过的必要条件。此前9月底，境内8笔债券约133亿元的重组方案也已快速通过。

碧桂园集团董事会主席杨惠妍在集团月度会议上表示，重组通过是债权人对公司未来的认可，将为公司恢复正常经营争取更宽松的空间。接下来公司将系统性推进转型，这是一次蜕变，也是碧桂园的“二次创业”。

尽管债务重组在一定程度上削减了债务规模并延长还款期限，但企业的造血能力尚未恢复。根据公开数据，今年前10个月，碧桂园及其合营公司、联营公司实现权益合同销售金额累计为279.6亿元，同比下降31.3%。

此外，子公司腾越建筑因未能及时披露重大事项及被列为失信被执行人等问题，广东证监局对腾越建筑、腾越建筑时任董事长杨惠妍等人采取出示警示函措施。

碧桂园的境内外债务重组接连闯过最关键一关。公告显示，碧桂园在两个境外债债务组别的投票中均获得超过75%债权金额的赞成票。其中，银团贷款组别赞成票对应债权金额占该组别出席并投票债权金额的83.71%，美元债及其他债权组别赞成票对应债权金额占该组别出席并投票债权金额的96.03%。

据市场消息，碧桂园的8笔境内债券重组方案从公布到通过仅用10天。这意味着碧桂园的境内外债务重组顺利进行。重组完成后，碧桂园预计削减有息负债规模约117亿美元，削债比例大约为66%。

克而瑞在研究报告中指出，在房地产市场消费信心不足、房企销售回款和融资持续走低的情况下，房企债务重组模式开始发生根本性转变，从“以时间换空间”的展期策略转向实质性削减债务规模为核心的深度重组，系统性解决债务问题。多数房企削债比例普遍在60%-70%。

自2021年以来，房地产行业进入深度调整期，房企普遍面临生存大考。2023年8月8日，碧桂园未能按期支付两笔美元债利息，但在最后一刻完成支付。同年8月10日，碧桂园发布盈利预警，预计出现较大亏损。随后，碧桂园宣布委任外部顾问担任境外债务重组的主要财务顾问，正式拉开境外重组序幕。

经过与债权人的多方谈判，碧桂园于今年1月9日公布境外债务重组提案的关键条款。4月11日，碧桂园已与专案小组协定重组建议的主要条款，并获得现有债券债务本金总额的29.9%支持。至5月23日，加入重组支持协议的比例增加至逾70%。最终，碧桂园境外债务重组方案在11月5日举行的债权人会议上顺利通过，并将于12月4日进行法院聆讯。

尽管债务重组取得了关键进展，但碧桂园面临的“二次创业”征程依然充满挑战。核心难题在于重建“造血能力”。今年前10个月，碧桂园及其合营公司、联营公司实现权益合同销售金额累计为279.6亿元，同比下降31.3%。碧桂园成立于1992年，2007年在港交所挂牌上市，曾连续六年销售额位居行业第一。然而，自2023年8月债务“爆雷”后，经营状况急转直下。

根据财报，截至2025年6月30日，碧桂园实现总收入约725.7亿元，同比减少约28.9%，净亏损约196.5亿元。碧桂园的优先票据、可换股债券、公司债券及银行和其他借款的总额为2545.8亿元，其中2223.5亿元为流动负债，而集团的现金及现金等价物仅62.8亿元。尽管尚有净资产239.2亿元，但碧桂园的净流动负债约为436.5亿元，流动资产不足以覆盖短期债务。

为应对困境，碧桂园已启动多维度改革，包括组织架构压缩、成本控制等。截至2025年6月30日，碧桂园营销及市场推广成本和行政费用约为39.4亿元，同比下降18.9%。闯过“债务关”是关键一步，但企业全面回归正轨还需成功闯过“市场关”。当前市场环境依然充满挑战，房企必须在完成重组“减负”的同时，快速切换经营思维，敏锐捕捉市场需求变化，灵活调整策略。只有顺利通过这两重考验，企业才能真正走出困境，实现可持续发展。