港股国货美妆上市公司市值TOP3引发关注，A股如何逆袭？

国货美妆上市公司在港股市场表现亮眼，市值稳居TOP3之列，而在A股市场也在积极“反击”，这背后反映了国内美妆行业的蓬勃发展，以及资本市场对于国货美妆品牌的积极态度，随着国内消费市场的不断升级，国货美妆品牌正逐渐获得更多消费者的青睐，在市场竞争激烈的背景下，这些上市公司通过不断创新和提升产品品质，进一步巩固了市场地位，A股市场也在积极寻找机会，寻求在美妆领域的发展壮大，总体来看，国货美妆行业前景广阔，资本市场对其充满期待。

截至11月29日，国货美妆上市公司市值TOP3由毛戈平、巨子生物、上美股份占领，暂无A股上市企业身影。三家企业中，毛戈平以404.33亿港元的总市值跃居第一，巨子生物为唯一一家市值下滑企业，但仍以354.83亿港元的总市值位居第二。上美股份是今年市值增长最多的企业，涨幅高达154.22%。

A股上市企业虽未挤进前三，但业绩修复的上海家化、水羊股份以及逸仙电商，市值都迎来上涨。其中，水羊股份、逸仙电商市值增幅超50%，上海家化市值达155.96亿元，市值上涨37.40%。

从各美妆企业发布的财报数据来看，A股上市企业表现亮眼。无论是第三季度还是前三季度，珀莱雅分别以17.36亿、70.98亿营收稳居行业TOP1。上海家化业绩迎来强势反转，营收、净利实现双增长。水羊股份第三季度净利润暴涨210%，前三季度逸仙电商营收增长最多，达30.20%。

结合市值和财报数据，C2CC传媒X新妆就当前美妆行业进行如下解读。

港股三强各显神通，国货美妆扎堆港股上市

去年，毛戈平港股上市，凭借其高端定位和高毛利率，获得了市场的广泛认可。股价从发行价29.80港元/股，一度在2025年6月涨至130港元/股，如今股价回落但仍以400+亿港元成为国内美妆企业市值第一。

巨子生物虽然是三强中唯一市值下滑的企业，但其核心技术和产品力依然稳固。上美股份市值获大幅增长，显示出其多品牌战略和盈利能力得到了资本市场的积极回应。

今年，众多国货美妆企业如珀莱雅、自然堂、林清轩也开启赴港上市计划，作为企业国际化战略的重要一步。正如珀莱雅在公告中明确表示，目的是为了“加快公司的国际化战略和海外业务发展”，自然堂也在招股书中将“建立国际品牌知名度”列为核心目标。

随着国内市场竞争白热化，企业也需要持续“输血”以投入研发和并购，港股提供了更便利的境外融资渠道，募集到的外汇资金可以更便捷地用于海外投资、收购具有历史积淀或核心技术的海外品牌。

此前，珀莱雅董事长侯军呈在2024年度股东大会上表示，要探索国际化并提出未来10年实现营收500亿元目标的愿景。“到目前为止珀莱雅还没有发力并购，我们想通过法国分公司并购一些欧洲有历史、有技术的品牌，填补目前我们在儿童、香水、男士（等细分品类）的空缺，然后把它们引入到中国。”

在财报发布后至5月20日，珀莱雅股价累计上涨27.1%达到97.88元/股，总市值约388亿元人民币。

财务背后隐形竞争，“此消彼长”的存量窗口期

1、头部企业营收增长承压

虽然上美股份、巨子生物、毛戈平未发布第三季度财报，但从已发布第三季度财报的国内上市美妆企业数据来看，实现营收增长的企业较少，仅上海家化、逸仙电商、水羊股份、丸美生物4家，多数企业面临营收下滑。

贝泰妮和水羊股份第三季度净利增长显著，获得三位数增长。敷尔佳连续三年净利下滑，这家备受瞩目的企业也在今年第三季度遇上了难题，营收跌幅最大，达44.96%。

八家企业中，珀莱雅单季度波动影响增长放缓，逸仙电商、水羊股份、丸美生物获得营收、净利双增长，此消彼长中行业竞争愈发激烈。

前三季度珀莱雅虽然受市场情绪或行业竞争影响，总营收同比微增1.89%，但仍居行业首位 ，与第二位上海家化拉开20亿差值。而位于第三、第四位的贝泰妮与水羊股份营收差距不足1亿。

2、丸美、水羊、家化成季度亮点

上海家化在经历渠道以及核心品牌改革创新，证明老牌国货通过战略调整可以重获增长新动能，第三季度营收同比增长28.29%，成为本季度一大亮点。

此外，丸美生物第三季度营收同比增长14.28%，前三季度营收增速亮眼，毛利率攀升至74.91%，显示出强大的盈利能力。水羊股份第三季度净利润同比大增210%，主要得益于高端化战略的持续深耕。（相关阅读：净利润暴涨210%！水羊股份高端化“让路”破局成效？）

3、逸仙电商转型生效

珀莱雅、上海家化、贝泰妮分别以17.36亿、14.83亿、10.92亿，划出了一道“10亿级”分水岭。位居第四的逸仙电商无限接近10亿门槛，且无论是2025年第三季度营收增幅还是总营收增幅都处于领先位置。

财报数据显示，逸仙电商护肤业务同比增长83.2%至4.9亿元，2025年第三季度其护肤业务营收占比已达49.2%。意味着它从一家彩妆公司，成功转型为护肤驱动的新集团，通过高端化升级进一步优化产品结构的目标也逐渐清晰。

品牌、研发、高端、渠道

强者恒强的四大战略路径

资本市场的定价、消费市场的认可并非空穴来风，而是基于对企业当前实力和未来潜力的深度评估。对此，C2CC传媒X新妆梳理出国内上市美妆企业2025年发展核心关键。

1、大单品强势突围，多品牌协同驱动

珀莱雅连续在618、双11大促中拿下成交排行榜排名第1。上美股份的韩束品牌2025年上半年贡献了集团81.4%的营收，直接带动了整个公司的业绩。贝泰妮旗下的薇诺娜，则凭借在敏感肌赛道的专注，在国内皮肤学级护肤品市场占据了约20.70%的份额。

它们在守好主品牌基本盘的同时，也在积极推进新品牌。例如，珀莱雅旗下

Off&Relax品牌增长势头迅猛，实现翻倍增长。截至10月底，彩棠上榜天猫、京东、抖音国货榜前三，国货第二，抖音彩妆第三、国货第二，京东国货第一。

丸美生物的“丸美+PL恋火”双品牌策略亦是一个成功案例。主品牌丸美专注高端抗衰，新锐品牌PL恋火深耕底妆，在上半年总营收17.69亿元中，丸美贡献12.50亿元，同比大涨34.36%，尽显爆发力；PL恋火营收5.16亿元，同比增长23.87%，势头同样强劲，两大品牌形成互补发力、共同增长的格局。

2、高端化战略转型成效

水羊股份第三季度净利润暴涨210%，是其从“淘品牌”向“全球高端美妆品牌管理集团” 战略转型的直接成果。通过收购并运营伊菲丹等高端品牌，大幅改善了盈利模型。

逸仙电商将高端专业细胞级护肤品牌科兰黎，视为集团向高端护肤赛道转型的关键。今年618期间，科兰黎首次跻身抖音美妆TOP20榜单，突破亿级体量。近日还在广州太古汇开启华南首家精品店，打入高端百货渠道，进一步印证其高端化决心。

3、线上渠道精细化运营

上海家化通过组织架构调整和线上渠道改革焕发新生。丸美生物在线上渠道根据不同平台特性采取差异化策略，在天猫平台聚焦核心单品和会员运营，店播销售实现高增长，在抖音则通过场景化内容触达用户，实现了人群资产的快速扩张。

4、加码投入研发，构建技术壁垒

华熙生物作为技术研发领军者，前三季度研发费用达3.61亿元，远超其他国内美妆企业。这是其在合成生物等领域构筑长期技术壁垒的战略性投入，短期业绩虽有承压，但长线布局意图明显。

此外，上海家化、水羊股份、丸美生物等，研发费用均有双位数增长。表明头部企业已形成“未来的竞争是研发的竞争”共识。

聚焦价值创新，打响国货美妆新赛点

回顾2025年，国内美妆企业的增长经验揭示了一条清晰的路径：从追逐流量红利，转向深耕价值创新。基于以上分析，国内美妆品牌的下一步决胜点，将集中在以下几个战场。

1、技术突围战

企业将继续加码研发，但重点将从应用研究转向基础研究和原料创新。

今年，珀莱雅在公司总经理侯亚孟的带领下，完成了一系列的人才组织架构调整，通过引进数位有着在宝洁、欧莱雅、联合利华等外资巨头丰富工作经验的研发人员，提升公司科研水平及创新能力。

还体现在，华熙生物在合成生物平台的投入，逸仙电商连续三年研发费用占比达3%以上，贝泰妮、珀莱雅对中国特色植物提取物的研究。截至11月29日，国家药监局新原料备案总数达149个，超去年全年总量59个。

2、品牌集团战

打造或收购新品牌，构建能够覆盖不同价格带、不同消费人群、不同渠道的品牌矩阵，将是头部企业抵御风险、寻求增长的必然路径。珀莱雅、上美股份、上海家化、华熙生物等都在实践这一战略。

具体来看，贝泰妮在今年推出专业祛痘品牌“安丝塔”，上美股份联合日本科学家山田耕作推出高端抗衰品牌“TAZU”，橘宜集团推出专注于为运动人群提供功能性妆容解决方案的“橘朵橘标”，都是例证。（相关阅读：19个品牌退场，23个新品牌入场！美妆迎来最残酷洗牌期）

3、全球开拓战

当国内流量见顶、内卷加剧，出海将成为头部品牌寻求第二增长曲线的关键。这不仅是将产品卖到海外，更是品牌、供应链和组织的全面全球化。

水羊股份为旗下品牌伊菲丹制定了“10+3”全球战略，计划在纽约、巴黎等十大国际都市开设旗舰店、SPA馆和百货专柜。此外，自然堂、珀莱雅筹备H股上市，都是为加速业务拓展、实现全球化做准备。

4、赛道细分战

“敏感肌护肤”是当前最热门的赛道之一，预估市场空间超过2000亿元，除了薇诺娜，巨子生物、上海家化等企业也在积极布局。重组胶原蛋白、肉毒素，以及医美、减重等领域也被认为是未来的高增长点。

“妆械联合”赛道也在不断升温，今年，百雀羚推出三大医美品牌，并与头部连锁药店益丰大药房打造全球首个“医美药房融合体”、与漱玉平民签署“生态共同体战略协议”，落实企业“健康+美丽”生态定位。

上文提及的安丝塔目前已完成数十款产品的备案，包含3款特殊化妆品，重点布局“祛痘、修护、舒缓”高增长细分赛道。

未来的竞争将是综合实力的比拼，企业需聚焦于技术研发、品牌建设和运营效率的提升。行业投资者和观察者，也应将企业战略布局、研发投入以及品牌健康度，作为判断其长期价值的真正标尺。

接下来，谁能在变局之中持续增长，C2CC传媒X新妆会持续关注并报道。