供需缺口推动，白银上演逼空大戏，年度黑马银价创新高并碾压黄金

本年度白银成为市场黑马，价格创下新高，涨幅远超黄金，一场因供需缺口推动的银价“逼空”大戏正在上演，供需紧张局势加剧了银价的飙升，展现出强烈的上涨动力。

价格创新高涨幅碾压黄金 年度“黑马”白银上演“逼空”大戏 供需缺口推动银价狂飙！隔夜，白银市场经历了一波强劲上涨，内外盘期货价格均创下历史新高。纽约COMEX白银主力合约一度冲至57.245美元/盎司，创该合约上市以来新高，盘中最大涨幅达6.79%。伦敦现货白银同样涨势猛烈，盘中涨幅达到5.74%，突破历史高点。国内沪银主力合约夜盘最高涨至13239元/千克，涨幅达5.55%，同样站上历史新高。

银价续创新高，主要原因是市场对美联储12月降息预期的升温。回顾过去十年，白银累计涨幅超过300%，尤其是今年以来，银价表现甚至超过了黄金，成为贵金属中的“黑马”。

宽松预期点燃了这波行情。根据芝商所“美联储观察”的最新数据，美联储12月降息25个基点的概率已达85.4%。美联储理事沃勒也重申支持12月降息的观点，认为自上次美联储会议以来，现有数据显示变化不大；通胀率虽有所上升，但将开始下降。

在政策转向预期下，美国银行调升了多项金属目标价，包括白银、铂金、铜和铝等的价格预测。基本面也为银价提供了坚实支撑。世界白银协会发布的数据显示，2025年全球白银开采供应预计同比持平，为8.13亿盎司；回收量虽然创13年新高，但增幅仅为1%。协会预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，同比下降4%。

尽管如此，供给缺口依然突出。协会表示，2025年将迎来连续第5年的供应赤字，规模估计达9500万盎司，虽同比收窄，但仍处高位。一家资源类上市公司的高管透露，2026年白银供给预计持续短缺，将继续支撑银价。

该高管进一步分析，传统工业用银需求稳定，对价格影响有限。但自2022年起，光伏板块成为白银需求的最大变量。不过，光伏用银量可能在2024年达峰，2025年将出现边际回落。

回顾过去10年，白银始终与黄金相伴相生，趋势大体一致，波动却更为剧烈。Choice数据显示，近10年来COMEX白银价格累计涨幅达301.8%，金银比在63至122之间宽幅震荡。白银具有双重属性：金融属性弱于黄金，但工业属性更强、应用更广。因此，白银时而与黄金“同频共振”，时而走出独立行情。

衡量黄金与白银相对强弱的金银比在过去10年间经历了多个阶段。首先是长达5年的“稳步上行期”（2015年至2020年初），金银比从60—80的区间逐步爬升至近90。2014年黄金价格大跌，全球宏观基金大规模抛售黄金。到了2015年，黄金跌幅收窄，超跌反弹。全球经济疲弱，白银需求低迷，供给过剩，导致金银比攀升。

紧接着，金银比进入“急速飙升期”（2020年2至3月），一度冲上122的历史极值。避险资金疯狂涌入黄金，白银则因工业属性随大宗商品齐跌。转机出现在“快速回落期”（2020年3月至2021年3月）。全球进入财政宽松周期，避险需求不足，黄金热度消退。与此同时，中国强势承接全球制造业订单，工业品价格回暖，白银价格上涨。

随后市场进入“缓慢上升期”（2021年3月至2025年初）。其间，地缘冲突、去美元化与央行购金潮共同推动黄金价格节节走高，白银再度跟随，但涨幅相对落后。最后一幕是2025年初开启的“下行修复期”：白银发力，以超过九成的涨幅跑赢黄金，金银比回落至80以下。景川分析称，这实为白银的“补涨行情”。在全球新能源转型的趋势下，光伏、AI、半导体等行业用银需求增加，白银仍具补涨空间，金银比有望继续修复。